Alphabet (NASDAQ: GOOGL), hissedarlarına bir yıl önce hayal bile edilemeyecek bir takas teklif ediyor: hisse geri alımlarını durdurmak ve yapay zeka bahsine güvenmek.
CNBC'den MacKenzie Sigalos'un aktardığına göre, Google'ın çatı şirketi ilk çeyrekte hiç hisse geri alımı yapmadı. Bu, on yıl aradan sonra ilk kez sıfır geri alım anlamına geliyor. Söz konusu hamle, son beş yılda yaklaşık 300 milyar dolarlık geri alım yapılan bir dönemi sonlandırıyor.
Şirketin kendi dosyalamaları da bunu doğruluyor. Alphabet, 2026'nın ilk çeyreğinde herhangi bir hisse geri alımı bildirmezken, sermaye harcamaları yıllık bazda %107,44 artışla 35,67 milyar dolara yükseldi. Şirket, yapay zeka altyapı yatırımlarını neredeyse ikiye katladı. 2025'in dördüncü çeyreğinde yapılan açıklamaya göre, tam yıl için sermaye harcamalarının 175-185 milyar dolar aralığında olması bekleniyor.
Yapay Zeka İçin İnşa Et, Geri Alma
Mantık, yapay zekanın karlılığına duyulan güvenin bir göstergesi. Sigalos, "Yönetim, aynı nakdin, yapay zekayı ölçekte çalıştırmak ve satmak için gereken altyapıyı inşa ederek daha yüksek getiri sağlayabileceğine bahse giriyor" dedi. Başka bir deyişle Alphabet, yapay zeka altyapısına harcanan bir doların, hisse sayısını azaltarak elde edilecek anlık hisse başına kâr artışından daha iyi getiri sağlayacağına inanıyor.
Alphabet ayrıca hisse satın alıyor. Sigalos, "Çok agresif bir girişim operasyonuna da yöneldiler. Anthropic'te yaklaşık 40 milyar dolarlık bir hisse" dedi. Bu, bir zamanlar hissedarlara geri dönen nakdin artık hem Alphabet'in kendi veri merkezlerini hem de rakip bir yapay zeka laboratuvarındaki büyük bir hisseyi finanse ettiği anlamına geliyor. Şirket, kendi Gemini modelini geliştirirken bir yandan da doğrudan bir rakibe stratejik bir yatırım yaparak risklerini dağıtıyor.
Kanıt, Bulut Rakamlarında
Tüm bunlar, Alphabet'in kazanç açıklamasında yüksek riskli bir test oluşturuyor. İzlenecek rakam Google Cloud. Sigalos, "Fısıltı rakamı yıllık bazda %70 civarında büyüme ve Alphabet, hissedar getirilerinden vazgeçmenin daha hızlı bulut büyümesi ve daha güçlü marjlar üretebileceğini göstermek zorunda" dedi. Bulut, ilk çeyrekte %63 büyüdü; %70'e yaklaşmak, kaynakların yeniden tahsisini doğrulamaya yardımcı olacak.
Polymarket'taki işlemciler, Alphabet'in yaklaşan kazanç raporu öncesinde beklentileri aşma olasılığını %96,3 olarak fiyatlıyor. Ancak hisseler son bir ayda %5,67 düşerken, son bir yılda %83,14 yükseldi.
Neden Önemli
Rakamların altında, bu harcamanın gerçekte ne anlama geldiğine dair bir tartışma yatıyor. CNBC sunucusunun ifadesiyle, "Geri alımlar, şirketlerin nakit için üretken bir kullanım alanı bulamadıklarında yaptıkları şeydir. Bu fazla nakittir." Bu mantıkla, geri alımları durdurmak, Alphabet'in her dolar için üretken bir kullanım alanı bulduğunu söylüyor. Boğa senaryosu, şirketin nakiti geri vermek yerine inşa etmeyi tercih edecek kadar yüksek getiri gördüğü yönünde. Ayı senaryosu ise daha az hoş: Geri alım duraklamasını, devasa harcamaların zorunlu hale geldiği bir yapay zeka silahlanma yarışında rekabetçi uyum olarak okuyor. Bu ayrım hissedarlar için önemli, çünkü bir yorum paranın bileşik getiri sağlayacağını, diğeri ise buharlaşacağını ima ediyor.
Alphabet, Microsoft ve Amazon arasında yalnızca Microsoft'un son dönemde hisse geri alımı yapması, Alphabet'in hamlesini hiperskalelerin hissedar getirileri yerine altyapı inşasına öncelik verdiği daha geniş bir modelin parçası haline getiriyor. Şimdilik Alphabet net bir çizgi çizdi: Şirketin geleceği, yapay zeka altyapısı ve Anthropic gibi stratejik hisselerden geçiyor. Bunun vizyoner bir sermaye tahsisi mi yoksa pahalı bir sürü davranışı mı olduğu, Cloud rakamları geldiğinde netleşmeye başlayacak.
