ABD'de risk sermayesinin %86'sı yapay zeka girişimlerine gitti

ABD risk sermayesi pazarında yapay zeka dışı girişimler için alan hızla daralıyor. PitchBook ve Ulusal Risk Sermayesi Birliği'nin (NVCA) ikinci çeyrek Venture Monitor raporuna göre, 2026'nın ilk yarısında ABD'de dağıtılan toplam 412,7 milyar dolar risk sermayesinin 355,9 milyar doları yapay zeka şirketlerine gitti. Bu, yatırılan her doların yaklaşık %86'sı anlamına geliyor.

Crunchbase'in üç aylık verileri ise yapay zekanın küresel risk sermayesindeki payının yılın üçüncü çeyreğinde %64'e gerilediğini, yılın başında bu oranın %80'in üzerinde olduğunu gösteriyor. İki veri seti farklı sonuçlar verse de tablo değişmiyor: Her altı dolardan dördü, hatta beşi, sunumunda bir büyük dil modeli (LLM) geçen şirketlere gidiyor.

Huninin tepesindeki yoğunlaşma

Bozulmanın en belirgin olduğu yer, fon akışının en üst kısmı. PitchBook verilerine göre OpenAI tek başına 2026'nın ilk yarısında 122 milyar dolar topladı. Anthropic 30 milyar dolar, xAI 20 milyar dolar ve Waymo 16 milyar dolar ekledi. Bu dört şirket, dönemdeki küresel risk sermayesinin neredeyse üçte ikisini oluşturdu.

Bu, geleneksel anlamda risk sermayesi değil. Düzinelerce küçük bahsin kanıtlanmamış fikirlere dağıtıldığı bir model yerine, dört şirketin risk sermayesinin hiç yönetmek için kurulmadığı bir ölçekte yeniden finansman sağlaması söz konusu. Bu arada fon alan girişim sayısı azalmaya devam ediyor: Kuzey Amerika'da anlaşma sayısı yıllık bazda yaklaşık %26 düşerken, yatırılan toplam tutar yaklaşık %190 arttı. Daha az şirket, çok daha büyük bir pastayı paylaşıyor.

Dot-com karşılaştırması ve anlaşma düzeyi

1999 yılı sık sık uyarıcı bir örnek olarak anılıyor. Dot-com zirvesinde internet şirketleri risk sermayesinin yaklaşık %50'sini almıştı. Yapay zekanın bugünkü payı, pazarın bütününe oranla bunun belirgin biçimde üzerinde.

Anlaşma düzeyindeki yoğunlaşma da aynı hikayeyi anlatıyor. 2026'nın ilk çeyreğinde en büyük beş risk sermayesi anlaşması — OpenAI, Anthropic, xAI, Waymo ve Databricks — o çeyrekte ABD'de yatırılan tüm risk sermayesinin %73'ünü emdi. Tek bir teknoloji sektörünün sermaye havuzunun bu kadarını bu hızda yutmasının modern bir örneği yok.

Girişimler için kişisel hale gelen sıkışma

Binlerce özel şirketin sermaye tablosunu takip eden Carta'nın verileri, sıkışmanın girişim düzeyinde ne kadar sert olduğunu gösteriyor. Carta platformunda Series A turu toplayan yapay zeka temel model girişimlerinin medyan değerlemesi 300 milyon dolar; aynı aşamadaki yapay zeka dışı girişimlerde bu rakam 55 milyon dolar. Aynı tur, aynı aşama: Şirketin kendini ikna edici biçimde yapay zeka şirketi olarak tanımlayıp tanımlayamamasına bağlı olarak 5,5 katlık bir değerleme farkı.

100 milyon dolar ve üzeri turlar, ABD'de dağıtılan tüm risk sermayesinin %87,5'ini oluşturuyor; bu oran 2024'te %43,8 idi. Bir bordro girişimini, lojistik pazar yerini ya da niş bir dikey SaaS aracını finanse eden küçük çekler pazardan neredeyse tamamen kayboluyor.

İlk turu toplamak da zorlaştı, ikinci tura geçmek de. Yapay zeka patlaması öncesinde Series A kapatan şirketlerin yaklaşık %25'i iki yıl içinde Series B'ye ulaşıyordu. Fon akışını izleyen araştırmacıların aktardığı verilere göre bu oran yaklaşık %9'a geriledi. On sekiz ay önce sağlam bir Series A toplayan, gelir hedeflerini tutan ve her şeyi doğru yapan yapay zeka dışı bir şirket, artık istatistiksel olarak ilerlemekten çok tıkanmaya yakın.

Neden önemli

Bu tablo, risk sermayesinin tek bir anlatı etrafında toplandığını gösteriyor. Anlaşma sayısındaki %26'lık düşüş ile yatırılan tutardaki %190'lık artışın aynı dönemde gerçekleşmesi, sermayenin yeni fikirlere dağılmak yerine az sayıda oyuncuda yoğunlaştığını ortaya koyuyor. Carta verilerindeki 5,5 katlık değerleme farkı ve Series A'dan B'ye geçiş oranındaki %25'ten %9'a düşüş, bu yoğunlaşmanın yalnızca dev turlarla sınırlı kalmadığını, girişimlerin büyüme hattını da kestiğini gösteriyor.

Kaynak metnin işaret ettiği bir diğer nokta, yapay zeka liderlerinin dot-com döneminin gelirsiz bilim projelerinden farklı olması: Nvidia, Microsoft ve Alphabet kârlı işletmeler ve dot-com uçlarına kıyasla çok daha düşük çarpanlarda işlem görüyor. Ancak bu fark, bir kademe aşağıda, gerçek girişimlerin bulunduğu yerde yaşanan sıkışmayı değiştirmiyor. Yapay zeka ticareti; kurumsal benimsemenin yavaşlaması, yılda on milyarlarca dolar yakan laboratuvarlardan birinde fon açığı oluşması ya da yatırımcıların getirilerin yatırılan sermayeyle örtüşmediğine karar vermesiyle çatlarsa, bu yıl ilgi görmeyen girişimler toparlanma aşamasında ayakta kalamayacak.