Kuzey Amerika girişim sermayesi (VC), 2026'nın ilk yarısında tüm zamanların en yoğun dönemini yaşadı. Crunchbase'in H1 2026 Kuzey Amerika raporuna göre ABD ve Kanada merkezli startup'lar toplam 392 milyar dolar yatırım aldı. Bu rakam, 2021 yılındaki 330 milyar dolarlık tüm yıl toplamını altı ayda geçti. Ancak bu rekorun altında yatan yapısal bir ayrışma var: rekor miktarlar en tepedeki birkaç şirkete giderken, tohum yatırımları çöküş yaşıyor.

İki Çeyrek, Bir Yapısal Hikaye

Yılın ilk yarısı, her biri tek bir AI finansmanıyla tanımlanan iki tarihi çeyreğe bölündü. Q1'de OpenAI, 852 milyar dolar post-money değerlemeyle 122 milyar dolarlık turunu kapattı. Q2'de ise Anthropic, 965 milyar dolar değerlemeyle 65 milyar dolar topladı. Q2 toplam yatırımı 137,2 milyar dolar oldu; bunun yaklaşık 101 milyar doları geç aşama ve teknoloji büyüme anlaşmalarına gitti. Savunma teknolojisi şirketi Anduril Industries, Mayıs ayında Thrive Capital ve Andreessen Horowitz liderliğinde 5 milyar dolarlık Series H turunu kapattı.

Erken Aşamada Yıldız İşaretli Veriler

Q2'de erken aşama yatırımları 31 milyar dolar olarak açıklandı ve üç yılın en yüksek seviyesi olarak nitelendirildi. Ancak bu tutarın %40'ından fazlası tek bir işlemden geldi: Jeff Bezos'un kurucu ortağı olduğu fiziksel AI startup'ı Prometheus, erken aşama sınıflandırmasıyla 12 milyar dolar topladı. Prometheus çıkarıldığında erken aşama yatırımları neredeyse sabit kalıyor. Aynı dönemde erken aşama anlaşma sayısı son beş çeyreğin en düşük seviyesine geriledi.

Tohum Yatırımında Serbest Düşüş

Tohum ve melek turları Q2'de yaklaşık 4,9 milyar dolar topladı; bu, Q1'e göre %15, geçen yıla göre %27 düşüş anlamına geliyor. Anlaşma sayıları da azaldı. Tohum toplamı, Mirendil'in 200 milyon dolarlık turu gibi büyük çeklerle şişirildi. NYU Stern profesörü Scott Galloway, "Kâr öncesi şirketlerde bu düzeyde bir sermaye yoğunlaşması daha önce hiç görülmedi" dedi.

LP Davranışları Tohum Çöküşünü Açıklıyor

PitchBook verilerine göre, kurumsal limited partner'lar (LP) 2026'nın ilk çeyreğinde yeni fon taahhütlerinin %91'ini köklü VC firmalarına yönlendirdi. Yükselen yöneticilerin fon toplama miktarı yıllık %35 düşüşle yaklaşık 12 milyar dolara geriledi. Mega fonlar 500.000 dolarlık çekler yazamaz; bu da tohum aşamasını sermayesiz bırakıyor.

AI'nın Çekim Gücü

Q2'de tüm aşamalardaki yatırımların yaklaşık %80'i AI odaklı startup'lara gitti. Bu miktarın büyük kısmı Anthropic, Prometheus ve Anduril'de yoğunlaştı. TechCrunch panelinde üç kıdemli yatırımcı, 2026 VC'sinin yaklaşık %75'inin sadece beş AI şirketine aktığını tahmin etti.

Rekor Çıkışlar

SpaceX, Haziran'da 75 milyar dolar toplayarak 2,1 trilyon dolar piyasa değeriyle en büyük IPO'yu gerçekleştirdi. Cerebras Systems ve Quantinuum da halka açıldı. Ancak bu çıkışlar, bu şirketlere erken yatırım yapan sınırlı sayıdaki fonun kârına yazılıyor.

Kim Geride Kalıyor

Tohumdan Series A'ya dönüşüm oranı 2025'te %9'a geriledi. Tohum finansmanlarının neredeyse yarısı köprü turu olarak yapılandırıldı. İklim teknolojisinde Series B açığı belgelendi. İlk kez girişim kuranlar, önceki çıkışları veya AI laboratuvar bağlantıları olmadan fon bulmakta zorlanıyor.

Neden Önemli

VC ekosistemi, COVID-19 sonrası ekonomi için kullanılan K-şeklindeki ayrışmayı yaşıyor: bir kol yükselirken diğeri düşüyor. Rekor toplam yatırım, çoğu girişimcinin içinde bulunduğu daralmayı gizliyor. Sermaye yoğunlaşması, AI'nın erken bir altyapı dalgası mı yoksa sürdürülemez bir kalabalıklaşma mı olduğu sorusunu gündeme getiriyor. Halka arzlar, bu değerlemelerin kamu piyasasında tutunup tutunamayacağını test edecek.