Financial Times'ın haberine göre, yapay zeka (AI) yatırımlarının finansmanı için büyük teknoloji şirketlerinin artan borçlanması, kredi piyasalarında endişe yaratıyor. Kredi temerrüt takasları (CDS) olarak bilinen ve şirket borçlarına karşı korunma aracı olarak kullanılan türev ürünlerin fiyatları, Oracle, SpaceX, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom ve Nvidia için son günlerde rekor seviyelere yükseldi. LSEG verilerine göre, bu yükseliş, 'hiperscaler' olarak adlandırılan ve büyük veri merkezleri ile AI modellerine yüz milyarlarca dolar harcayan şirketlerin borç senetlerindeki satış baskısını yansıtıyor.
Sona Asset Management'ın kredi yöneticisi John Aylward, "Kredi piyasaları belirsizlikle iyi başa çıkamaz ve AI finansmanının hızı ile maliyetindeki öngörülemezlik şu anda ciddi bir güven krizini tetikliyor" dedi. Meta'nın Teksas'taki 12 milyar dolarlık veri merkezi için son borçlanma maliyeti, 'junk' (önemsiz) tahvil seviyelerine yaklaştı. Aylward, bu durumu "oldukça dikkat çekici" olarak nitelendirdi.
Oracle'ın beş yıllık CDS primi pazartesi günü 215 baz puana yükseldi (yıl başında 144 baz puandı). Bu, 10 milyon dolarlık borcu temerrüde karşı sigortalamanın yıllık maliyetinin 215.000 dolar olduğu anlamına geliyor. Oracle, geçen ay veri merkezi yatırımları için önümüzdeki yıl 70 milyar dolar harcayacağını açıklamıştı. S&P Global Ratings, şirketin kredi notunu 'BBB-'ye düşürerek 'junk' statüsünün hemen üzerine indirdi ve AI yatırımlarının kârlılığa giden yolunun belirsiz olduğunu belirtti.
Neuberger Berman'dan David Brown, "Asıl soru, bu sermaye harcama seviyesinin sonsuza kadar büyüyüp büyümeyeceği ve pozitif nakit akışını ne zaman göreceğimiz. Bunun cevabını yakında alamayacağız, bu da performanstaki zayıflığı açıklıyor" dedi. Brown, finanse edilmeyi bekleyen çok sayıda borç olduğu için bunun potansiyel bir sorun olabileceğini ekledi.
Nvidia'nın beş yıllık CDS primi de 79 baz puana ulaşarak rekor kırdı. The Wall Street Journal'ın haberine göre Nvidia, OpenAI'ın Ohio'daki 10 GW'lık veri merkezi projesini finanse etmesine yardımcı olmak için büyük bir garanti sağlama görüşmeleri yürütüyor. Konuya yakın bir kaynak, Nvidia'nın plan için yaklaşık 250 milyar dolar destek sağlayabileceğini, ancak detayların henüz kesinleşmediğini söyledi. OpenAI ve Nvidia konuya ilişkin yorum yapmadı.
Alphabet'in CDS'i pazartesi günü 67 baz puana yükseldi. Şirketin serbest nakit akışı, ikinci çeyrekte halka arzından bu yana ilk kez negatife döndü. DWS Group'tan George Catrambone, yatırımcıların temerrüt olasılığını düşük değerlendirmesine rağmen, CDS alımının gelecekteki kredi notu düşüşlerine ve piyasa oynaklığına karşı bir korunma yöntemi haline geldiğini söyledi. Catrambone, "Kazanç sonrası bu sermaye harcama rakamlarını gördükten sonra korunma giderek daha uygun hale geliyor. Büyük miktarda borç, henüz gelir gösterilemeden ihraç edildi. Artan bir inceleme var" dedi.
Société Générale'in ABD hisse senedi stratejisi başkanı Manish Kabra ise "Hiperscaler'lar için EPS'ye değil, CDS'e bakın. AI sermaye harcamaları hâlâ nakit yaratımının önünde gidiyor ve teknoloji şirketlerinin serbest nakit akışını döngüsel düşüklere sürüklüyor" dedi.
Neden önemli
Bu haber, yapay zeka yatırımlarının finansmanı için büyük teknoloji şirketlerinin artan borç yükünün kredi piyasalarında yarattığı gerilimi gözler önüne seriyor. CDS primlerindeki rekor artışlar, yatırımcıların bu harcamaların geri dönüşüne dair şüphelerini yansıtıyor. Özellikle Oracle'ın not indirimi ve Meta'nın borçlanma maliyetindeki artış, AI yatırımlarının kârlılık üzerindeki baskısını somutlaştırıyor. Nvidia'nın OpenAI'a sağlayabileceği devasa garanti ise bu riskin sektöre yayılma potansiyelini gösteriyor. Kredi piyasalarındaki bu gelişmeler, AI balonu tartışmalarını alevlendirebilir ve teknoloji hisselerinde oynaklığa yol açabilir.
